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2012年是否是Risk On、Risk Off时代的终结？这是近期市场人士议论的焦点。而这种观点的背后，除了宏观不确定性的下降之外，一个很重要的原因就是自从拯救欧元行动后市场复苏，股票之间的相关性已经稳步减弱。我们看到了各种健康的板块轮转，不同的板块之间的关系不再像原来那样有较强的相关性。但现在，Nicholas?Colas（ConvergEx集团的首席市场策略师）发现股票之间的相关性又一次提高。以下是他在15日早晨的报告中的一些数据：我们每个月都会分析SP500的不同资产之间的相关性。以下是这个月我们分析后得出的一些总结：SP500的十个行业板块当前的相关性高于过去三年的均值。例如金融、科技、原材料和医疗等行业的平均相关性自2009年10月以来为86.5%。上个月的平均相关性是88.5%。虽然这差距仍在6.2%一个标准差的范围内，但很明显高于常规水平。大部分板块相对于市场指数的相关性都要高于2012年10月的水平。仅有科技、金融和原材料板块的相关性在过去3个月里有所下降。在过去的四年里，市场的上涨都伴随着较低的行业之间的相关性，因此出现这样的结果是令人惊讶的。毫无疑问，你一定听过这样的说法：“市场踏着阶梯上升，却坐着电梯下降。”而且这个电梯还非常拥挤，因为抛售起源于“宏观”因素，考虑下美国财*悬崖辩论或欧洲货币试验，这将所有风险资产推向同一个方向。对于这个观察结果的本身来说，明显对股票市场是很不利的。由于每个行业的基本面不同，一个所谓的“健康”的股票市场的各个行业之间应该表现出较低的相关性。在过去，各行业领域的相关性在危机前的基准大约在50%。但现在相关性已经超过了80%并还在不断上升。。。。许多市场观察员根据处于低位的VIX?指数（芝加哥证券交易所波动指数）断定“恐惧指数”已经破位，或者距离“风险”至少还有一个月（一个月是CBOE?VIX的时间范围），或者是因为债务上限至今的进展似乎好过预期。我们根据行业相关系数和CBOE?VIX指数之间的相关度显示出“恐惧指数”的最低点与实际情况并不相符。在过去的几年里，VIX指数偶尔会停留在不可思议的低水平上，但马上又有所反弹。高相关性是辨别此类波动放大阶段的良好指标，现在这一情况就出现了?。我们同样注意到，实际上，我们这个月用于相关系数的研究所观察的其他资产类别的的市场表现是“正常的”。*金和白银的相关度在25-30%，位于长期均值；高收益和投资级债券分别和美国股市有着81%和29%的相关系数。同时，时间序列图表也显示出这些相关系数处于长期的平均水平的上端。好吧，欧元表现得有点异常，和美国股票的相关系数仅为9%。我们将会观察这种现象是否能持续大于一个月，再分析这种现象意味着什么。Colas总结这种高相关系数、超低Vix指数的现象将会让让人们在短期内对股票连续上升的趋势抱有怀疑的态度。我们将继续关注。

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